当下真实的中国经济究竟怎么样？最近统计局连续公布了三组数据，质疑声一个比一个大。很多人质疑这些数据是不是真的，有没有水分，该怎么看待？ 先看是哪几组数据。先是物价，9月份CPI同比涨了0.9%，核心CPI涨了1%，跟上个月一样没动。PPI同比涨了5%，涨幅比上个月扩大了1.2个百分点，这个数据质疑没有那么大。然后是增长，前三季度GDP同比增了4.6%。分季度看，一季度5%，二季度4.3%，三季度4.5%，三季度比二季度回来了一些。这个数据跟大家的体感温度就有差异了，很多人说感觉三季度的经济好像比二季度要差，为什么数据上反而比二季度好？最后是房子，9月份一线城市二手房环比涨了0.2%，新房涨了0.1%。二线二手房环比跌了0.2%，三线跌了0.3%。这个数据质疑更大，因为大部分人的感受是房价并没有回暖，所谓房价稳住了究竟是真的还是假的？ 先说第一组数据。PPI涨5%，这个数据肯定是真的。生产资料涨6.5%，生活资料是负的0.1%。涨得凶的都是谁？煤炭开采涨了35.3%，石油天然气开采涨了24.5%，有色金属涨了21.4%，全是上游。生活资料这边，食品跌了1.8%，衣着跌了1.2%，一般日用品跌了0.6%，这数据也是真的。一头是上游在猛涨，一头是下游卖不出价格。这里有个数字很关键：工业企业购进的价格同比涨了6.9%，出厂价格涨了5.0%。买原料涨得比卖成品快了1.9个百分点，这1.9个点就是被吃掉的利润。所以这个数据虽然是真的，但这口气很难一直延续下去，因为链条会断。 原料涨了，成本上来了，但企业想把成本加到售价上，CPI只涨了0.9，终端接不住，成本只能自己吃，利润就会被压缩。利润被压缩，企业第一件事就是砍投资。房地产开发投资前三季度跌了20.6%，制造业投资跌了2.1%，第一次进入负值区间。这就是在两头挤压下，企业开始不投资了。投资一收缩，岗位就会变少，居民收入预期就会弱，就更不敢花钱，反过来又让终端下游更接不住涨价。这是一个自我削弱的循环。生产端的热气最终要靠消费端来消化，消费端不接这口气，它迟早要散。所以说一千道一万，这口气的根子在消费。 居民为什么不花钱？看两组数据就懂了。住户存款现在是172.89万亿，比2021年底增长了72.8%，前三季度又增加了9.39万亿。但同期社会消费品零售总额上半年只涨了1.3%。一边存款猛涨，一边消费微涨。钱看上去有，但居民不花，因为在拼命修复自己的资产负债表，少花多存。为什么要修？ 因为资产端在失血。居民总资产大约730万亿，一半是房子。根据华创证券测算，城镇住房价值21年到25年跌了28%，同期存款涨了62%，两者一抵，净资产掉了2%。别看总量只掉了2%，问题是房价下跌几乎消耗的是每个家庭，但存款增加可能只是少数人。这不光是总量问题，是结构问题。意味着大部分人的资产掉的幅度比你想象中大得多，比总量能体现的大得多。净资产没涨的人怎么可能扩大消费？ 最终还是回到房子。回头看统计局的房价数据，一线二手房环比涨了0.1，二线三线分别环比跌了0.2和0.3。这个数据是真的还是假的？当然是真的，但大家的体感也是真的。一线稳住和房价稳住是两回事。我给大家算笔账：全国住房市值，一线118.7万亿，占27%；二线133.5万亿，占31%；三四线占42%。而看住房的存量面积，一线只占4.3%。 从金额角度说，一线房价稳住只稳住了四分之一的金额；从覆盖广度上说，一线房价稳住只稳住了4.3%的房屋持有者。95.7%的房主房子还在掉，这就是为什么大部分人体感上并不觉得房价稳住了。现在只是止血带勒住了大动脉，别的地方还在渗血。更重要的是，房价稳住只是第一步，远没有到回升的阶段。只有房价回升，资产负债表才能得到修复，大家才有动力和意愿去花钱。 对我们来说现在应该怎么办？一句话：不见兔子不撒鹰。哪些兔子值得我们去撒鹰？最近是数据密集期，也是政策密集期。今天金融街论坛开幕，10月下旬有四中全会，12月是中央经济工作会议。看哪些数据、哪些政策？看三层。 第一层，看PPI和CPI的剪刀差收不收敛。现在购进价格减去出厂价格的涨幅差了1.9个点，PPI减CPI是4.1个点。这个数据收窄说明企业利润压力会减轻，中下游企业，也就是制造和消费企业的盈利预期才真正改善，这些企业才值得去投资。 第二层，看居民存款增速降不降，社零涨不涨，而且得同时出现。光看社零回暖不算数，可能是低基数或补贴，必须配上存款少增，才说明居民真正开始花钱了，那时消费才值得看。第三层，看二三线房价环比转不转正。一线止跌已经发生了，但只占27%的金额、4.3%的覆盖面。只有二三线转正，才意味着73%的金额、95.7%的人数手里的盘子止住，居民资产负债表才真正开始修复，那时经济止跌回升才真正转为现实。 特别